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Mitos sobre el riesgo

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En la coyuntura actual, no sorprende que muchos inversores estén mostrando cautela a la hora de asumir «riesgo» con su dinero. No obstante, ¿y si el mayor riesgo es no comprender el riesgo propiamente dicho? Al fin y al cabo, un enfoque excesivamente cauto podría dificultar el logro de los objetivos financieros. En este artículo, el equipo Multi-Activos de M&G trata de derribar algunos de los mitos sobre el riesgo que podrían estar impidiendo a sus clientes aprovechar oportunidades más rentables para su dinero.

«Todo riesgo es malo»

A nadie le gusta la incertidumbre, pero en última instancia, invertir consiste en aceptar cierta combinación de riesgo y rentabilidad. En nuestra opinión, el mayor riesgo a la hora de invertir es no comprender el propio concepto de riesgo.

Todo inversor que intente evitar de forma indiscriminada todo tipo de riesgo de inversión se perderá seguramente buenas oportunidades para potenciar su rentabilidad. En nuestra opinión, asumir cierto riesgo puede ser útil –o incluso esencial– para cumplir nuestros objetivos financieros.

La clave es asegurar que obtenemos una remuneración adecuada por dicho riesgo, invirtiendo en activos con valoraciones atractivas, y por consiguiente con un margen de seguridad a sus precios actuales. Los inversores deberían tratar de generar rentabilidad asumiendo niveles de riesgo apropiados al precio correcto, en el marco de carteras adecuadamente diversificadas.

Los fondos multi-activos de gestión activa y con enfoques orientados en los resultados ofrecen el potencial de construir carteras diversificadas con cierta confianza en que el riesgo se gestiona dentro de ciertos límites, al tiempo que se utiliza para generar rentabilidades atractivas.

«Riesgo equivale a volatilidad»

Los inversores suelen confundir el «riesgo» con la «volatilidad». En nuestra opinión, el riesgo a la hora de invertir se reduce a una sola cosa: la probabilidad de perder dinero cuando llega el momento de cerrar una inversión (una vez el inversor ha «llegado a su destino final»).

La volatilidad, en cambio, es una medida del grado en que se mueve el precio de un activo a medida que pasa el tiempo, dando una idea de lo pedregoso o accidentado que será el camino para el inversor hasta dicho destino.

No obstante, la volatilidad solamente es relevante para un inversor si es apropiada para su horizonte de inversión.

Gráfico 1. Dos escenarios de inversión

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Fuente: M&G, únicamente a efectos ilustrativos.

El gráfico 1 ilustra dos inversiones hipotéticas. La inversión A es claramente más volátil a corto plazo, con lo que si la intención del inversor era tenerla en cartera solo un día, la probabilidad de perder una cantidad de dinero considerable es mucho mayor que en el caso de la inversión B.

En cambio, si ampliamos nuestro horizonte de inversión, podemos ver que aunque la inversión B es menos volátil (es decir, que fluctúa menos a corto plazo), ha resultado ser una opción mucho más arriesgada.

Con esto no sugerimos que debamos ignorar cómo se genera la rentabilidad al intentar evaluar la calidad de las decisiones de inversión. Dicho esto, sí debemos alejarnos de definiciones estrechas y excesivamente simplistas, y adoptar enfoques de asignación de activos menos basados de forma prescriptiva en hipótesis de volatilidad, y más dinámicos y diversificados para ayudarnos a lograr resultados específicos.

«El riesgo depende del tipo de activo»

Uno de los mitos más peligrosos es la idea de que el riesgo es estático. Debemos desconfiar de suposiciones simplistas como que «la deuda soberana es de bajo riesgo y la renta variable es de alto riesgo». Históricamente, las acciones han registrado mayores niveles de volatilidad y de rentabilidad que los bonos, pero ha habido periodos en que estos últimos han superado a las primeras.

Si el verdadero riesgo es sufrir pérdidas permanentes de capital, este radica en el precio que pagamos por un activo (comparado con el precio al que lo vendemos). En el momento en que los inversores comienzan a sobrevalorar la “certidumbre” y consideran que un activo es “libre de riesgo”, es cuando suele ser más arriesgado. En nuestra opinión, pagar un precio bajo por acciones tiene menos probabilidades de causar una pérdida permanente que pagar demasiado por títulos de renta fija.

Así, las características de riesgo de todos los activos son variables, y es importante estar atentos a casos en que el precio de los activos de riesgo obedece a percepciones emocionales, en lugar de a los hechos. 

«Diversificar el riesgo es fácil»

Pese a creer que la volatilidad no debe confundirse con el riesgo, reconocemos que tolerarla puede resultar incómodo. Diversificar carteras puede ayudar a suavizar eventuales altibajos.

La diversificación es uno de los pilares básicos de la inversión, pero el proceso no es necesariamente tan sencillo como puede parecer a primera vista.

Una vez aceptada la idea de que ningún activo es «seguro» o «arriesgado» de forma permanente, está claro que debemos adoptar un enfoque activo para gestionar la composición de una cartera de activos. La flexibilidad es crucial para responder a cambios en las valoraciones y en los fundamentales económicos, al flujo de noticias y al voluble sentimiento de los inversores.

En nuestra opinión, una de las maneras más sencillas de lograr una diversificación verdaderamente efectiva es invertir en uno o varios fondos «multi-activos» gestionados de forma activa.

«El riesgo puede evitarse prediciendo el futuro»

Nosotros consideramos imposible pronosticar el futuro con éxito y de forma constante, ya que los mercados financieros son muy complejos y vulnerables al impacto del sentimiento impredecible de los inversores.

Pensamos que los hechos observables sobre el presente son nuestra mejor guía para el futuro. Dicho de otra forma: los precios actuales de los activos, en el contexto del entorno económico a día de hoy, son el indicador más potente de la probabilidad de riesgo futuro.

Nuestro enfoque para lograr la combinación de riesgo y rentabilidad más favorable consiste en construir y gestionar de forma flexible carteras de activos con valoraciones atractivas, ajustando el tamaño de cada posición  individual en base a su probable contribución al riesgo total de la cartera. Pero sobre todo, nuestra convicción en cada activo en cartera debe basarse en hechos observables en el presente, y no en intentos de predecir lo impredecible. 

«Solamente podemos basarnos en modelos de riesgo»

En el ámbito de la gestión de riesgos ha existido una tendencia hacia la utilización de modelos de riesgo cada vez más sofisticados. Aunque tales modelos son sin duda útiles, tienden a ser retrospectivos y demasiado mecánicos, con lo que pensamos que no deberían ser la única herramienta a la hora de gestionar el riesgo. A la hora de evaluar el riesgo, es importante adoptar un enfoque tanto cualitativo como cuantitativo. 

En nuestra opinión, gestionar tanto los resultados finales como la experiencia de nuestros inversores a lo largo de los ciclos de mercado es un mejor reflejo de nuestro enfoque de gestión de riesgos que cualquier medida de riesgo individual.

Equipo Multi-Activos de M&G

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