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Actualización del fondo: M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield Fund

19/03/2020

Actualización de rentabilidad

A 16 de marzo, el fondo ha experimentado un descenso del YTD de -10,7 (clase A-H Acc EUR) o -10,4% (clase A Acc USD).

El fondo se vio afectado por la fuerte ampliación de spreads en investment grade, mientras que su falta de duración supuso no tener el colchón que habría proporcionado la caída de rentabilidad de los bonos del Estado.

Sin embargo, por ser un mercado con menor beta, los FRN high yield, representado por el ICE BofAML Global HY Index (USD Hedged), que ha rendido un -11,8% YTD en USD, se ha mantenido mejor que el mercado convencional de high yield, representado por el ICE BofAML Global Floating Rate High Yield (USD Hedged) Index.

Posicionamiento

A pesar de que la estrategia no tiene duración, y ha sufrido por ello, lo ha hecho mejor que su índice de referencia y sus comparables.

Cuando empezaron las caídas el fondo estaba posicionado de forma defensiva, lo que nos permitió margen para ir invirtiendo en las caídas y aprovechar algunas oportunidades muy atractivas que han ido surgiendo donde el mercado ha sobrerreaccionado.
Hemos tenido exposición limitada a los sectores que peor comportamiento han tenido:

  • Solo teníamos una posición en el sector energético (1,7% del fondo). Es un operador de gaseoductos y por tanto menos expuesto al precio del petróleo.
  • El fondo está infraponderado en la periferia europea. Por ejemplo, nuestra posición en Italia era del 15% mientras que en el índice es del 31%.
  • En financieros, no tenemos AT1 ni exposición a la banca italiana.
  • No tenemos exposición a aerolíneas, cines, y solo una exposición muy limitada al sector transportes

Operaciones recientes

Hemos comenzado a cerrar nuestra infra ponderación a riesgo de crédito vendiendo protección  a través de CDX HY Index. Esto nos permite beneficiarnos del relativo bajo rendimiento del mercado de CDS frente al mercado físico de HY, a la vez que aseguramos un nivel adecuado de liquidez. 

En febrero ya redujimos nuestra exposición a compañías de transporte vendiendo la compañía española Naviera Armas. Fuimos capaces de venderlo a 70 (ahora está cotizando en torno a 40-50). 

Liquidez

Lo primero es remarcar que el mercado de high yield sigue funcionando y que somos capaces de seguir operando.

El lado de las ventas ha estado respaldado por al demande de CLOs, por lo que esperamos poder seguir haciendo transacciones a precios adecuados.

Lo que puede ser un reto mayor es añadir posiciones en los nombres que nos gustan al precio objetivo que tenemos. Por eso vemos en los índices de CDS la forma más eficiente de añadir riesgo de crédito. Actualmente tenemos un 18% en índices, que junto con un 6% en activo libre de riesgo aseguran suficiente liquidez en este entorno de mercado.

Outlook

La selección de valores sigue siendo primordial en este punto, mientras que los movimientos extremos de precios deberían crear oportunidades para los seleccionadores de valores activos capaces de evaluar el riesgo de crédito.

Desde el punto de vista de las valoraciones, el atractivo del high yield ha aumentado. Los diferenciales de crédito en el mercado de bonos flotantes de high yield ha pasado de 350pbs de principio de año a los 905pbs actuales.

Para los inversores dispuestos a admitir algo de volatilidad, creemos que el high yield ofrece niveles atractivos de renta junto con un potencial de apreciación de capital si los diferenciales vuelven a niveles normales. Con los últimos movimiento el fondo tiene una YTW del 8,5% para la clase en euros.

El fondo podría utilizar derivados para beneficiarse de un incremento o una disminución previstos en el valor de un activo. Si el valor de dicho activo varía de forma imprevista, el fondo incurrirá en una pérdida. El uso de derivados por parte del fondo puede ser amplio y superar el valor de sus activos (apalancamiento). Dicho uso magnifica el volumen de las pérdidas y las ganancias, lo cual da lugar a mayores fluctuaciones en el valor del fondo.

YTD y rentabilidad anual, 5 años (% p.a.)
  YTD 2019 2018 2017 2016 2015
M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield Fund EUR A-H -10,7 4,3 -2,6 1,6 6,5 -0,4
Benchmark* EUR N/A 6,8 -1,3 -2,7 11,1 -0,7
M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield Fund USD A -10,4 7,4 0,2 3,7 7,8 0,1
Benchmark* USD  N/A 10,0 1,5 4,8 12,7 -0,2

Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.

*Benchmark: ICE BofAML Global Floating Rate High Yield 3% Constrained (EUR Hedged) Index/ ICE BofAML Global Floating Rate High Yield 3% Constrained (USD Hedged)

El índice de referencia o benchmark es un comparador frente al cual comparar la rentabilidad del fondo. El índice agregado ha sido seleccionado como el benchmark del fondo ya que refleja adecuadamente el ámbito de su política de inversión. El benchmark se utiliza exclusivamente para medir la rentabilidad del fondo y no limita de ningún modo la construcción de la cartera.

El fondo se gestiona de forma activa. El gestor tiene plena libertad para elegir qué instrumentos comprar, vender y mantener en cartera. Las posiciones del fondo podrían desviarse significativamente de los componentes del benchmark.

El benchmark previo al 1 de abril de 2016 es el ICE BofAML Global Floating Rate High Yield (Hedged) Index. Por tanto, se trata del ICE BofAML Global Floating Rate High Yield 3% Constrained (Hedged) Index. Las rentabilidades previas al 21 de septiembre de 2018 son las de las clases de acciones €A-H y $A del M&G Global Floating Rate High Yield Fund, un OEIC británico autorizado, el cual se fusionó en la SICAV respectiva el 7 de diciembre de 2018. Los impuestos y tasas podrían diferir. 

Fuente: Morningstar y M&G, a 16 marzo 2020, clase de acciones EUR A Acc y USD A Acc, price to price, con los ingresos brutos reinvertidos. Por favor, tenga en cuenta que no todas las clases de acciones están registradas para su distribución en todos los países. Consulte más detalles en el Folleto del fondo.

El fondo permite el extenso empleo de instrumentos derivados.

M&G Investments
17 de marzo de 2020

Riesgos asociados con el fondo

El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

Las inversiones en bonos se ven afectadas por los tipos de interés, la inflación y las calificaciones crediticias. Existe la posibilidad de que los emisores de bonos no paguen intereses o rentabilidad del capital. Todos estos supuestos pueden reducir el valor de los bonos poseídos por el fondo.

Los bonos high yield suelen entrañar un riesgo mayor que los emisores de bonos podrían no compensar mediante el pago de intereses o rentabilidad del capital.

El fondo podría utilizar derivados para beneficiarse de un incremento o una disminución previstos en el valor de un activo. Si el valor de dicho activo varía de forma imprevista, el fondo incurrirá en una pérdida. El uso de derivados por parte del fondo puede ser amplio y superar el valor de sus activos (apalancamiento). Dicho uso magnifica el volumen de las pérdidas y las ganancias, lo cual da lugar a mayores fluctuaciones en el valor del fondo.

La inversión en mercados emergentes entraña un mayor riesgo de pérdida debido a la intensificación de los riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, normativos y de liquidez, entre otros. Por tanto, podrían presentarse dificultades a la hora de comprar, vender, custodiar o valorar las inversiones en tales países.

El fondo está expuesto a diferentes divisas. Se utilizan derivados con el fin de minimizar el impacto de las variaciones de los tipos de cambio, ya que no siempre resulta posible eliminarlo.
El proceso de cobertura trata de minimizar el efecto de las fluctuaciones en los tipos de cambio sobre el rendimiento de la clase de acciones cubiertas. La cobertura también limita la capacidad para obtener ganancias de los movimientos favorables en los tipos de cambio.

En circunstancias excepcionales en las que no resulte posible valorar los activos a valor de mercado o estos tengan que venderse con descuentos importantes para recaudar efectivo, el fondo podría suspenderse temporalmente en pos de los intereses de todos sus inversores.

El fondo podría incurrir en pérdidas en caso de que una contraparte con la que hace negocios se negase a devolver el dinero adeudado al fondo o no fuese capaz de devolverlo.

Los riesgos operativos derivados de errores en las operaciones, valoración, contabilidad e informes financieros entre otras cosas, también pueden afectar al valor de sus inversiones.

Más riesgos asociados con este fondo se pueden encontrar en el folleto de Datos fundamentales para el inversor.

Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. M&G Investment Funds están inscritos para su distribución pública en virtud del art. 15 de la Ley 35/2003 sobre instituciones de inversión colectiva del siguiente modo: M&G (Lux) Investment Funds 1 nº de inscripción 1551. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en alguno de los fondos mencionados en la presente. Las adquisiciones de un fondo deben basarse en el Folleto actual. La Escritura de Constitución, el Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Informe de Inversión Anual o Provisional y los Estados Financieros se pueden solicitar gratuitamente al Allfunds Bank, Calle Estafeta, nº 6, Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid. Antes de efectuar su suscripción, debe leer el Folleto, que incluye una descripción de los riesgos de inversión relativos a estos fondos. La información que aquí se incluye no sustituye al asesoramiento financiero independiente. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L 2449, Luxembourg.

 

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El valor de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.