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Cambios en el LIBOR (y otros IBOR)

05/12/2019

El LIBOR, el tipo interbancario de oferta de Londres, dejará de publicarse, dejando paso, junto con la mayoría de los tipos interbancarios de oferta (IBOR), a sustitutos más fiables. Otros tipos interbancarios van a ser reformados.

¿Qué es LIBOR?

El LIBOR es un tipo de interés o, más exactamente, un grupo de tipos de interés representativos de los tipos a los que los bancos han estado dispuestos históricamente a prestarse dinero entre sí. Se ofrecen para diferentes horizontes de tiempo estandarizados, desde un día hasta los próximos 12 meses. Cada tipo se calcula en base a cotizaciones o propuestas de un grupo de bancos para varias de las principales divisas, incluida la libra esterlina, el dólar estadounidense, el euro, el franco suizo y el yen japonés, entre otras.

Vencimientos del LIBOR

A un día2 meses
Al contado/Siguiente*3 meses
1 semana6 meses
1 mes12 meses

*Un tipo a un día desde la fecha al contado (normalmente 1 o 2 días) al siguiente día hábil.

Fuente: M&G, ICE, Septiembre 2019.

Resumen

Para finales de 2021, cada IBOR dispondrá de un nuevo tipo. Los organismos reguladores financieros han colaborado estrechamente con grupos de trabajo del sector para establecer los tipos de referencia alternativos sustitutos.

En el Reino Unido, por ejemplo, se ha optado por la media del índice a un día en libras esterlinas, también denominado SONIA (siglas de Sterling Overnight Index Average), para sustituir al LIBOR en libras esterlinas. En EE. UU., el tipo de financiación a un día garantizado o SOFR (Secured Overnight Financing Rate) sustituirá al LIBOR US$.

Finalidad y calendario de los cambios

Organismos reguladores de todo el mundo desean promover una mayor transparencia, mensurabilidad y credibilidad en los procesos de fijación de tipos administrados por los bancos centrales, en lo posible basados en transacciones reales.

Han actuado porque el uso de préstamos interbancarios ha disminuido considerablemente desde la crisis financiera global, lo que ha tenido un efecto en la fiabilidad de algunos tipos LIBOR. Los bancos del grupo siguen ofreciendo cotizaciones en el amplio espectro de tipos del LIBOR, pero el volumen de transacciones ha descendido. A pesar de la supervisión oficial más estricta a la que está sujeto, los escándalos históricos de manipulación de los tipos también siguen dañando la reputación del LIBOR.

Los organismos reguladores exigen que los tipos sustitutos se apliquen para finales de 2021. El proceso de transición ya está en marcha: la mayoría de los tipos sustitutos ya se han identificado y es posible, o incluso probable, que los tipos sustitutos estarán plenamente vigentes antes del plazo límite actual.

Este plazo considerable se ha fijado, entre otros motivos, para que las partes afectadas por los cambios tengan tiempo suficiente para garantizar una transición lo más tranquila posible y minimizar el impacto en todos los participantes del mercado. En el mejor de los casos, los cambios serán transparentes y prestatarios, prestamistas e inversores apenas notarán cambios.

Nos proponemos ofrecer actualizaciones periódicas sobre esta información, con la situación de los procesos de transición en curso.

Soluciones actuales

Los grupos de trabajo del sector de cada mercado ya han identificado sus tipos libres de riesgo sustitutos preferidos. Los principales son:

  • Libra esterlina – Sterling Overnight Index Average (SONIA) sustituye al £ LIBOR. El SONIA existe desde hace más de 20 años y se utiliza en el mercado de swaps indexadas a un día en libras esterlinas y, ahora, cada vez más como tipo de interés de referencia para préstamos.
  • Dólar estadounidense – Secured Overnight Financing Rate (SOFR) sustituye al US$ LIBOR. El SOFR existirá junto con el LIBOR en USD, al que sustituirá finalmente. SOFR se basa en las transacciones del mercado de recompra (repo) del Tesoro y existe desde 2014, aunque solo se ha publicado oficialmente desde abril de 2018.
  • Euro – Euro short-term rate (€STR o ESTR) y Euribor. El Banco Central Europeo anunció el ESTR como sucesor de la media del índice a un día en euros (EONIA). Actualmente, las autoridades europeas prevén mantener una versión reformada del Euribor en lugar de sustituirlo.

Calendario

El acuerdo de los bancos del grupo para ofrecer cotizaciones para el LIBOR vence el 31 de diciembre de 2021. A continuación, destacamos algunos de los hitos destacados que se han producido hasta ahora en el desarrollo de soluciones y las transiciones hacia estas:

Abril de 2018. El Banco de Inglaterra reforma el SONIA, aunque llevaba utilizándose desde 1997. Primera publicación oficial del SOFR por parte del Banco de la Reserva Federal de Nueva York de EE. UU.

13 de septiembre de 2018. El recomienda el ESTR como tipo libre de riesgo en sustitución del EONIA, que dejará de calcularse a partir del 3 de enero de 2022.

2 de octubre de 2019 El BCE publica por primera vez el ESTR, reflejando las transacciones que tuvieron lugar el 1 de octubre de 2019.

Tipos alternativos

Tipo de referencia actual Divisa Alternativa prevista Fechas de primera publicación (como alternativas) Supervisor del tipo alternativo Fecha límite Situación a octubre de 2019
LIBOR Tipo interbancario de oferta de Londres GBP SONIA Media del índice a un día en libras esterlinas (no garantizado) 23 de abril de 2018 Banco de Inglaterra 31 dic 2021 Nuevas emisiones de swaps, bonos y préstamos limitados al SONIA con conversiones de bonos de prueba*
LIBOR en USD Tipo interbancario de oferta de Londres en USD USD SOFR Tipo de financiación a un día garantizado (Garantizado) 3 de abril de 2018 Banco de la Reserva Federal del Nueva York 31 dic 2021 Nuevas emisiones de bonos y swaps SOFR**
EURIBOR Tipo interbancario de oferta en euros EUR EURIBOR Reforma en curso. El organismo regulador de la UE afirma que están satisfechos con los progresos y la evolución hasta ahora Reforma escalonada cuyo fin está previsto para fin de 2019 Instituto Europeo de Mercados Monetarios N/D Reforma en curso***
EONIA y EUR LIBOR Media del índice a un día en euros / Tipo interbancario de oferta de Londres en euros EUR ESTR Tipo a corto plazo en euros (no garantizado) 2 de octubre de 2019 Banco Central Europeo 31 dic 2021 Nuevas emisiones de FRN y swaps***
CHF LIBOR Tipo interbancario de oferta de Londres en CHF CHF SARON Tipo medio a un día de Suiza (Garantizado) Diciembre de 2017 SIX Swiss Exchange Ltd 31 dic 2021 Nuevas emisiones de bonos y swaps SARON
JPY LIBOR y TIBOR Tipo interbancario de oferta de Londres en JPY / Tipo interbancario de oferta de Tokio (TIBOR) (solo derivados) JPY TONA Tipo medio a un día de Tokio (No garantizado) / TIBOR Diciembre de 2016 Banco de Japón 31 dic 2021 Negociación limitada de swaps
BBSW Tipo de swaps de efectos bancarios AUD AONIA Tipo interbancario de liquidez a un día (No garantizado) 27 de mayo de 2019 Banco de la Reserva de Australia AONIA completará la reforma del BBSW AONIA podrá sustituir el BBSW a un mes, pero se prevé mantener otros plazos
NIBOR Tipo interbancario de oferta de Noruega NOK NOWA Media ponderada a un día de Noruega (No garantizada) 1 de ene 2020 Banco de Noruega 31 dic 2021 A la espera de adopción de tipo alternativo por el banco central
WIBOR Tipo interbancario de oferta de Varsovia PLN WIBOR WIBOR reformado N/D GPW Benchmark SA N/D Reforma en curso
Nota: CDOR (IBOR canadiense), HIBOR (IBOR de Hong Kong), SIBOR (IBOR de Singapur) y otras divisas no incluidas al no encontrarse exposición a IBOR.
Nota: CDOR (IBOR canadiense), HIBOR (IBOR de Hong Kong), SIBOR (IBOR de Singapur) y otras divisas no incluidas al no encontrarse exposición a IBOR. * Indica mercados en libras esterlinas: GBP LIBOR a SONIA. ** Indica mercados en dólares estadounidenses: USD LIBOR a SOFR- *** Indica mercados en euros: EURIBOR reformado y EONIA a ESTR

Preguntas más frecuentes

¿En qué se diferencian los nuevos tipos de los IBOR a los que sustituyen?

Los tipos sustitutos son muy similares a los IBOR que sustituyen, pero algunas diferencias importantes que los participantes del sector deben tener en cuenta.

  • Basados en cotizaciones frente a basados en transacciones. Históricamente, los IBOR se han calculado basándose en las cotizaciones proporcionadas por un grupo de bancos (diferentes para cada divisa). Los tipos libres de riesgo sustitutos utilizarán un enfoque basado en transacciones.
  • Tipos a plazo frente a tipos a un día. Los tipos IBOR son tipos de interés prospectivos para periodos o plazos específicos. Los tipos libres de riesgo sustitutos son tipos retrospectivos, publicados a partir de las transacciones que se realizaron el día anterior. Por consiguiente, los nuevos mecanismos deberán determinar cuántos intereses se pagarán por un bono o préstamo que utilice los nuevos tipos.

    Esta diferencia es uno de los principales retos a los que se enfrenta el sector. Por ejemplo, actualmente se están llevando a cabo muchas consultas y trabajo para resolver esta cuestión y crear los tipos «SONIA a plazo».
  • No garantizados frente a garantizados

    Los tipos IBOR no están garantizados, lo que constituye una práctica habitual en los mercados. Aunque algunos de los tipos libres de riesgo sustitutos no están garantizados, otros lo están frente a ciertos activos. Los tipos de préstamo garantizados suelen ser menores que los tipos no garantizados.

¿Cómo podría afectar esto a mis inversiones?

Somos miembros del grupo sectorial, con el apoyo de la Financial Conduct Authority (FCA) y el Banco de Inglaterra, quienes trabajamos para que la transición resulte lo más tranquila posible en todo el mercado y estableciendo buenas prácticas en diferentes ámbitos del mercado, como, por ejemplo, los bonos flotantes (FRN). Actualmente se espera que cualquier efecto en el valor de su inversión sea inapreciable o muy pequeño cuando se produzca el cambio. Sin embargo, no puede garantizarse que no haya circunstancias que provoquen cambios más significativos en los valores de inversión.

Cuando un fondo tenga un objetivo relacionado con el LIBOR, deberá cambiarse. Haremos este cambio de acuerdo con las buenas prácticas del mercado y con el objetivo de reducir al mínimo los efectos en la forma en que se gestiona el fondo. Le informaremos sobre cualquier cambio previsto en los objetivos de los fondos antes de que estos tengan lugar.

¿Debo hacer algo?

No. Vamos a gestionar la retirada del LIBOR y otros IBOR de tal forma que apenas haya efectos para todos nuestros clientes.

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