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Audiencia/perfil

Webcast de Juan Nevado, gestor de los fondos M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund y M&G (Lux) Conservative Allocation Fund

23/03/2020

Los mercados viven un mes muy volátil y preocupante: una «tormenta perfecta» que ha supuesto una fuerte caída de todos los activos de riesgo, cuya correlación se ha tornado muy elevada.

El mayor problema es la enorme incertidumbre provocada por el súbito parón de la economía mundial, que ha propiciado la fuerte aversión al riesgo vista en los mercados. Sin embargo, creemos que esta situación dista de la de 2008, cuando una masiva asignación errónea del capital en el sistema financiero coincidió con un apalancamiento excesivo de los bancos. Además, gobiernos y bancos centrales anuncian diariamente nuevas medidas fiscales y monetarias de respaldo. Estas políticas también podrían influir a largo plazo en los tipos de interés y la inflación. Su efecto es muy difícil de pronosticar, pero en vez de ello podemos analizar la psicología de los mercados.

Evaluar la tensión

¿Cómo evaluamos la evidente tensión en el sistema financiero? Empleamos un marco cualitativo y cuantitativo para identificar «episodios» financieros genuinos a fin de formular nuestra respuesta.
La situación actual delata un comportamiento potencialmente episódico. La enorme incertidumbre en torno a las valoraciones provoca volatilidad, al ser difícil elegir un modelo de precios adecuado en tal entorno. No obstante, algunos mercados de renta variable nos parecen increíblemente baratos. También analizamos los movimientos rápidos de las cotizaciones: la fuerte caída de casi todos los mercados nos revela que, pese al aumento de las expectativas de recesión, los inversores han sucumbido un tanto al pánico.

A nivel cualitativo, vemos muchos indicadores de ventas forzadas debido a modelos de riesgo y no a los fundamentales económicos, y es probable que ciertos estilos de inversión algorítmicos también estén intensificando el nerviosismo. Otro factor que sugiere comportamiento episódico es la elevada concentración del mercado en una única historia, como es evidente esta vez.
Dicho esto, no vemos que el valor «pique» (es decir, cuando los mercados empiezan a considerar que las malas noticias ya están «descontadas» en las cotizaciones). De igual modo, los movimientos de los precios encajan con noticias económicas negativas. 

Cambios en los fondos

Hemos realizado pequeños cambios incrementales en ambos fondos, comprando activos que nos parecen notablemente baratos. Así, hemos elevado ligeramente la ponderación de la renta variable, hasta el 48,5% en el M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund (desde alrededor del 42,5% a fin de febrero) y hasta el 27,4% en el M&G (Lux) Conservative Allocation Fund (desde el 22,9%) aprovechando los bajos precios. No obstante, todavía nos hallamos considerablemente por debajo del máximo permitido en ambos casos.

La deuda soberana de países desarrollados no nos ha aportado diversificación en este entorno. Por este motivo, y pese a reducir el tamaño de la asignación corta al segmento, seguimos infraponderándolo con posiciones del -8% y del -5,5% en el Dynamic Allocation y el Conservative Allocation, respectivamente. Por lo que respecta a la deuda soberana emergente, hemos elevado un tanto la posición en bonos mexicanos en ambos fondos, al considerar que las ventas generalizadas de estos activos (que siguen siendo muy líquidos) no reflejan su verdadero valor.

Hemos ampliado significativamente la posición en deuda corporativa europea tras la oleada de ventas, al creer que el BCE brindaría un respaldo creciente al crédito. Y así ha sido: la entidad ha anunciado recientemente un paquete de apoyo.

M&G Investments

Riesgos asociados con el fondo:

El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

Las inversiones en bonos se ven afectadas por los tipos de interés, la inflación y las calificaciones crediticias. Existe la posibilidad de que los emisores de bonos no paguen intereses o rentabilidad del capital. Todos estos supuestos pueden reducir el valor de los bonos poseídos por el fondo.

Los fondos podrían utilizar derivados para beneficiarse de un incremento o una disminución previstos en el valor de un activo. Si el valor de dicho activo varía de forma imprevista, los fondos incurrirán en una pérdida. El uso de derivados por parte de los fondos puede ser amplio y superar el valor de sus activos (apalancamiento). Dicho uso magnifica el volumen de las pérdidas y las ganancias, lo cual da lugar a mayores fluctuaciones en el valor de los fondos.

La inversión en mercados emergentes entraña un mayor riesgo de pérdida debido a la intensificación de los riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, normativos y de liquidez, entre otros. Por tanto, podrían presentarse dificultades a la hora de comprar, vender, custodiar o valorar las inversiones en tales países.

Los fondos están expuestos a diferentes divisas. Se utilizan derivados con el fin de minimizar el impacto de las variaciones de los tipos de cambio, ya que no siempre resulta posible eliminarlo.
En circunstancias excepcionales en las que no resulte posible valorar los activos a valor de mercado o estos tengan que venderse con descuentos importantes para recaudar efectivo, los fondos podrían suspenderse temporalmente en pos de los intereses de todos sus inversores.

Los fondos podrían incurrir en pérdidas en caso de que una contraparte con la que hace negocios se negase a devolver el dinero adeudado a los fondos o no fuese capaz de devolverlo.

Los riesgos operativos derivados de errores en las operaciones, valoración, contabilidad e informes financieros entre otras cosas, también pueden afectar al valor de sus inversiones.

Los fondos permiten el extenso empleo de instrumentos derivados.

Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. M&G Investment Funds están inscritos para su distribución pública en virtud del art. 15 de la Ley 35/2003 sobre instituciones de inversión colectiva del siguiente modo: M&G (Lux) Investment Funds 1 nº de inscripción 1551. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en alguno de los fondos mencionados en la presente. Las adquisiciones de un fondo deben basarse en el Folleto actual. La Escritura de Constitución, el Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Informe de Inversión Anual o Provisional y los Estados Financieros se pueden solicitar gratuitamente al Allfunds Bank, Calle Estafeta, nº 6, Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid. Antes de efectuar su suscripción, debe leer el Folleto, que incluye una descripción de los riesgos de inversión relativos a estos fondos. La información que aquí se incluye no sustituye al asesoramiento financiero independiente. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L 2449, Luxembourg.

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